Основными событиями на российском рынке капиталов во второй половине 1996-1997 гг явились.

n падение процентных ставок (в том числе - по внтренним государственным облигациям), явившееся естественным следствием жесткой денежной политики правительства и снижения инфляции;

n получение Россией международного кредитного рейтинга, выход России и российских регионов на международный рынок долговых обязательств;

n резкий рост российского рынка акций, сделавший Россию в последние полтора года самым быстрорастущим развивающимся рынком капиталов в мире;

n массированный выход российских компаний на международный рынок ценных бумаг; создание успешного прецедента первичного публичного предложения акций российской компании на международном фондовом рынке;

n развитие инфраструктуры фондового рынка, появление на внутрироссийском рынке механизмов коллективных инвестиций, быстрое развитие биржевой торговли и депозитарной инфраструктуры;

n существенное увеличение потока зарубежных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги; снижение интереса иностранных инвесторов к инвестициям в ГКО при огромном интересе к рынку российских акций и еврооблигаций.

Как уже отмечалось выше, 1996-97 гг. стали периодои резкого падения инфляции в России. Одним из инструментов, с помощью которого правительству удалось контролировать прирост денежной массы и снизить инфляционные ожидания, стало последовательное снижение ставки рефинансирования Центрального банка РФ и снижение доходности государственных ценных бумаг.

Государственные бескупонные облигации Минфина России (ГКО) на протяжении более трех лет были одним из самых привлекательных объектов портфельных инвестиций в России как для российских, так и для зарубежных инвесторов. Их привлекательность объяснялась высокой ликвидностью, очень высокими процентными ставками (ставшими особенно привлекательными для иностранцев после фиксации курса рубля в “валютном коридоре”) и относительной легкостью доступа на рынок для зарубежных покупателей. Однако в 1996 г. их доходность стала резко снижаться - за период с декабря 1995 г. по декабрь 1996 г. средняя номинальная доходность трехмесячных ГКО упала со 135% до 32 % годовых. Эта тенденция получила продолжение и в 1997 г. и к настоящему времени средняя доходность ГКО снизилась до 18%; согласно проекту бюджета РФ, ставки по внутренним заимствованиям должны быть снижены до 12-14% годовых.

Одновременно со снижением стоимости обслуживания внутреннего долга Россия добилась больших успехов и на рынке внешних заимствований. Получение РФ в октябре 1996 г. достаточно высокого кредитного рейтинга от международных рейтинговых агентств Moody’s /Ва2/ и Standard & Poor’s /BB-/(рейтинг России примерно соответствует рейтингу Мексики и Аргентины - давно признанных международными инвесторами “возникающих” рынков) позволило федеральному правительству уже в ноябре выпустить первый с 1917 г. международный облигационный займ объемом 1 млрд долларов в виде т.н. еврооблигаций. Размещение еврооблигаций прошло на очень выгодных для России условиях - купонная ставка по ним составила лишь 9,25% годовых в долларах США. В течение 1997 г. Россия выпустила еще два еврозайма - на 2 млрд немецких марок и 2 млрд долларов на не менее выгодных условиях. Интерес инвесторов к этим облигациям был огромен, и сейчас уже можно говорить о том, что Россия завоевала свое место на рынке международных облигаций.

Вслед за федеральным правительством к заимствованию средств на зарубежных рынках перешли и регионы-субъекты Российской Федерации. В мае 1997 г. еврозайм объемом 500 млн долларов разместила Москва; в начале июня состоялось размещение 300-миллионного займа Санкт-Петербурга, а в сентябре - еврозайма Нижегородской области объемом 100 миллионов долларов. Спрос на эти облигационные выпуски превысил все ожидания (так, объем заявок на приобретение еврооблигаций Санкт-Петербурга составил более 1,4 млрд долларов), и в ближайшее время следует ждать выхода на рынок еврооблигаций еще как минимум двенадцать российских регионов, общая сумма заимствований которых составит около 2,5 млрд долларов.

Прошедший 1996 г. стал также переломным для российского рынка акций. Победа Ельцина на президентских выборах в июне и получение Россией кредитного рейтинга привели к резкому росту портфельных инвестиций в российские акции, и, как следствие, - к резкому росту рынка во второй половине года. MT-индекс, рассчитываемый информационным агенством “Скейт-Пресс” на основании цен пятидесяти наиболее ликвидных российских акций и являющийся показателем общей тенденции на рынке, вырос в 1996 г. на 137% в долларовом выражении, что сделало Россию самым быстрорастущим фондовым рынком мира по итогам года. Тенденция к быстрому росту, определяемому прежде всего огромным зарубежным спросом, сохранилась и в 1997 г. - с 1 января по 15 сентября МТ-индекс вырос в долларовом выражении уже на 146%.